垃圾真不够烧了？藏在25家公司财报里的产业真相

薛涛同样告诉记者，“垃圾不够烧”的现象在局部地区存在，这主要取决于当地政府前期推进垃圾焚烧项目的数量。

据悉，我国垃圾焚烧发电项目运营模式主要是特许经营，以BOT（建设—经营—转让）为主。这种模式下，地方在建设垃圾焚烧发电项目时，当地政府不需要立即支付大额款项。“这就带来一个问题，垃圾焚烧项目上得很快。”薛涛指出，由于市县区各级政府都有权力上垃圾焚烧项目，如果各级政府前期在项目统筹上做得不够到位，垃圾量预估过于乐观，就容易导致项目上多，部分城市就出现“垃圾不够烧”的情况。

信达证券研究所能源研究员吴柏莹称，近几年，垃圾焚烧产能快速扩张，导致部分地区垃圾焚烧产能和垃圾量失衡加剧。作为城市基础设施，部分地区垃圾焚烧设施存在超前建设的情况。当城市扩张速度不及预期，就会出现垃圾焚烧厂产能利用不足的情况。

02旧垃圾填埋场再开挖？不是说挖就挖

生态环境部初步核算，2024年全国城市生活垃圾清运量2.62亿吨，呈现逐年增长态势。

当垃圾产生量增速低于垃圾焚烧厂处理规模的增速，产能利用不足问题便日渐凸显。于是，国内的垃圾焚烧厂开启了“花式抢垃圾”。为了提升垃圾焚烧发电的产能利用率，大量的上市公司积极拓展工业固废、餐厨垃圾、市政污泥等多源垃圾处理服务，加大垃圾焚烧发电项目的协同处置力度，确保焚烧产能有效利用，提升项目的盈利能力。

此外，垃圾的另一个来源还在于：存量垃圾填埋场的再开挖。顾名思义就是，把之前填埋场埋的垃圾，重新挖出来焚烧。

《每日经济新闻》记者获悉，上市公司中，永兴股份、旺能环境等是参与存量垃圾填埋场开挖项目较多的公司。去年2月，永兴股份宣布下属子公司参与开展广州市兴丰应急填埋场存量垃圾开挖项目，负责存量垃圾掺烧处理，预估需处理的存量垃圾数量为237万吨。

作为超大城市，在2021年实现原生生活垃圾“零填埋”前，广州市中心七区的生活垃圾基本在兴丰生活垃圾卫生填埋场和兴丰应急填埋场填埋。本次兴丰应急填埋场重新开挖，目的是腾退部分库容，解决广州市飞灰填埋库容紧张问题。

兴丰项目是我国现存陈腐垃圾开挖项目中较大的一个。吴柏莹告诉《每日经济新闻》记者，存量垃圾开挖是新增垃圾来源的主要方式。陈腐垃圾开挖是双赢的事情。在一些发达城市，垃圾填埋场位于城市枢纽或产业聚集区，周边工业、人口密集，土地开发再利用的价值空间大，支撑政府对陈腐垃圾进行开挖处理。

“垃圾不够烧”，这下垃圾填埋场也变废为宝了？薛涛的看法不太一样。他告诉记者，现在新的垃圾填埋场很少。旧垃圾埋了5年之后会熟化，基本上没有什么热值，且渣土含量很高，含大量危污物质。对于地方政府来说，存量垃圾填埋场的处置成本是非常高的。“中国的垃圾填埋场修不起，国外也修不起。只有少量的垃圾填埋场能被修复。应该说，具备土地变现价值的填埋场才有可能修得起，否则财政负担是非常大的。”

“垃圾如果放了五年以上，焚烧价值几乎是负的，热值已经跑掉了。挖出来还要修复它，成本非常高。这不是一个‘找垃圾’的好理由。”薛涛说。

记者注意到，据广州市官方披露，兴丰应急填埋场的垃圾开挖，投资估算约12亿元。

2023年，浙江省公共资源交易服务平台公布《龙港市新美洲垃圾填埋场治理项目设计招标公告》，项目总投资估算2.43亿元。如果以主要治理对象46万m³垃圾折算，每开挖治理1m³垃圾的平均成本高达528.26元。

那为什么还要挖？据悉，一座填埋场即使已封场，政府还要持续“照顾”它数十年，背后成本也不一定低。

徐海云认为，存量垃圾填埋场的重新开挖，会是“新垃圾”的来源之一，同时，协同处理与生活垃圾特性类似的一般工业垃圾、污泥等也是重要来源。“从欧洲生活垃圾焚烧发电厂等运营实践看，生活垃圾焚烧发电厂协同处理特性类似的工业垃圾量占总焚烧量的比例在40%左右。”

徐海云进一步向《每日经济新闻》记者解释说：“存量垃圾开挖本质上属于旧垃圾场生态修复，生态修复不宜用激进思维推进，而应该长期规划、逐年推进，也就是根据财力制定十年或更长时间规划。我是支持开挖修复的，比较而言，这项工作与垃圾分类、低价值可回收物利用等相比更具有经济、环境效益。”

总的来看，地方政府要开挖存量填埋场，背后一定有必须去开挖修复的理由。据华福证券统计，2024年，采用公开招标或者单一来源等采购方式完成招标的垃圾焚烧处置项目或垃圾填埋场陈腐垃圾焚烧处置项目数量达44个，总中标金额近43亿元。

03大并购潮来袭？或许不会

从25家垃圾焚烧上市公司的财报不难发现，垃圾焚烧发电是门“好生意”，行业公司普遍毛利率水平较高。但同时，垃圾焚烧发电也是资本密集型行业，项目投资回报期长。伟明环保相关人士就在回复记者采访时提到，垃圾焚烧发电项目通常投资回报期在10年以上。

据薛涛观察，国内现存垃圾焚烧项目里，约有3成已经度过回本期，7成还没有。“从一些上市公司也可以看出，收益好的其实都是老项目，新项目的收益率就没有那么乐观了。一方面，老项目的折旧已经做完，且当时老项目的建设规模远小于垃圾产生量，它们在相当长的时间内都是超额收益的。”

当行业步入成熟期，但大量的项目还没“熬过”回本期，加之垃圾增量不足，行业并购整合便涌动。

记者获悉，垃圾焚烧行业最瞩目的并购莫过于瀚蓝环境以119.5亿港元私有化粤丰环保。今年6月2日，瀚蓝环境官微发布消息，5月31日，瀚蓝环境私有化粤丰环保所有条件达成，粤丰环保于6月2日从香港联交所退市。至此，瀚蓝环境并购粤丰环保正式完成。

编辑：李丹