中科环保：以技术为锚，抢占固废产业“下半场”制高点

导语：收购瑞士斯特福两个月后，这家中国科学院控股体系的环保平台出现在新加坡的跨境要约现场。一收一投横跨欧亚，指向同一件事——为自主掌握的核心技术，寻找足够大的落地空间。

2026年9月29日，中科环保（301175.SZ）披露对外投资公告：拟出资不超过7亿元，联合浙江省属国资在香港设立合资公司“洁能投资（香港）有限公司”，由后者作为要约人，通过协议安排方式，对新加坡交易所主板上市公司浙能锦江环境控股有限公司发起私有化要约。交易完成后，中科环保将间接持有浙能锦江12.5%股权，并获得合资公司九个董事席位中的一席。这是继2026年7月整体收购瑞士斯特福焚烧技术品牌及知识产权之后，这家公司两个月内的第二笔跨境动作。

理解这个选择，需要先理解中科环保的来路。公司是中国科学院控股有限公司体系内以科技创新为引领的绿色能源科技产业化平台，其垃圾焚烧技术可追溯至1995年中国科学院工程热物理研究所开发的循环流化床生活垃圾焚烧技术，此后消化吸收丹麦伟伦炉排炉技术并持续改进，成为业内为数不多的国家级专精特新“小巨人”企业。

这套技术储备在运营端的落点相当具体。公司是业内最早开拓绿色热能综合利用的企业之一——2025年供热185.96万吨，供热比达40.63%，2026年上半年进一步提升至41%，处于行业前列，累计铺设工业管网超百公里，覆盖工业热用户超140家，正在构建浙江、河北、四川、广西四大绿色能源中心。同样的垃圾量，被转化为更多可计量、可售卖的绿色能源，这是它能被验证的能力。

但真正改变这家公司处境的，是2026年7月的那笔收购。

长期以来，中国固废焚烧产业存在一个尴尬错位：拥有全球最大的应用市场，核心焚烧炉技术却基本依赖进口。国内技术路线由流化床向炉排炉全面转型后，中国企业只能走许可路径：支付高昂许可费与持续技术使用费，接受使用范围限制，且无法分享自主改进和再开发形成的知识产权。

瑞士斯特福1973年成立，率先将水冷技术应用于固废焚烧炉，相较传统空冷路线更能适应垃圾热值上升、燃烧更充分、热回收效率更高，其装备在瑞士、德国、荷兰、意大利等环保标准严格的市场历经五十余年工程验证。收购完成后，中科环保拥有了覆盖“接收-给料-焚烧-换热-净化-排放”的完整锅炉岛工艺技术包，形成“水冷+空冷”双核心技术矩阵，构建起覆盖焚烧技术、污染物超低排放、热能高效利用、飞灰无害化与资源化及“AI+”智慧电厂的完整技术体系。

身份变了。从技术的“被许可方”成为“拥有者”，从此可以自用、改进、对外授权，在全球任何市场自主拓展业务。

“掌握自主可控、可迭代、不受地域限制、适配国内外项目需求的顶级焚烧炉核心技术，真正补齐核心技术短板、打破海外技术垄断，一直是中科环保海外并购的坚定选择。”公司投资业务相关负责人表示。

这意味着，全国上千座已经建成的焚烧厂构成了下一阶段最重要的产业资源。谁能把它们的效率往上推一格，谁就掌握了下半场的主动权——这正是浙能锦江对中科环保的意义所在。

这家公司身上恰好叠着中科环保最需要的四样东西。

规模与纵深。浙能锦江1998年建成中国第一座异重循环流化床垃圾焚烧发电厂。截至2025年12月31日，其在国内13个省区市运营28家垃圾焚烧发电厂、5个餐厨项目、8个资源化设施，合计41座在运设施，总处理能力46,305吨/日，装机容量987兆瓦。

技术路线的契合度。浙能锦江的流化床存量规模居国内前列，而流化床正是中科环保技术体系的源头。2014年，中科环保的宁波项目在不停产条件下启动整厂技改以两条炉排炉焚烧线取代原有循环流化床焚烧线，2017年改造全部完成后日处理能力由800吨提升至1200吨，成为国内较早完成流化床焚烧发电厂不停产改扩建为炉排炉工艺的示范工程。而浙能锦江的28座在运焚烧厂中相当比例正站在同样的升级路口，这种存量流化床项目改造升级的技术与成熟工程经验对其恰恰是刚需。两者在同一技术谱系上的对接，摩擦成本天然更低。

尚未释放的空间。浙能锦江已有16座焚烧厂接入供热管网，占其28座焚烧厂的近六成，供热深化仍有余地；而中科环保在热能梯级利用上恰恰有近二十年的应用实践。这方面的协同不需要重新设计，只需要复制经验。

海外通道——这条通道其实已经打通了一程。浙能锦江的印尼巨港项目2024年9月开工，2026年10月完成72+24小时满负荷试运行，即将转入商业运营；项目配置的2台500吨/日机械炉排焚烧炉，正是由中科环保设计供货。双方在海外市场的第一次协同已在巨港落地，斯特福则带来欧洲、日韩及南亚市场积累的项目、渠道与客户口碑。在国内产能趋于饱和、"一带一路"沿线大量国家焚烧处理比例仍低于10%的背景下，"中国装备+中国运营+本地化渠道"不是待验证的构想，而是已有样板、可以直接复制的输出包。

值得注意的是，在这笔“地方国资主导”的交易里，中科环保是六方股东中唯一的省外产业方，也是唯一自带焚烧核心技术与运营能力的股东——12.5%的少数股权和一个董事席位，是它用技术换嵌入的入场券。

洁能投资的股东结构呈现“地方国资主导+院所技术资本协同”特征：浙能香港与浙能资本合计46.68%，浙江省环保集团、浙旅盛景资本、浙江省产投集团合计约40.82%，中科环保12.50%。浙江国资体系控制力上限达87.50%。

体量决定了这几乎是唯一可行解：中科环保归母净资产38亿元，浙能锦江净资产约83亿元，前者若吸收合并后者，将触及重组上市认定红线。

但在存量整合时代，产业投资者的价值从来不在于控制多少资产，而在于能否把自己的能力精准嵌入对方的需求缺口。中科环保有可供参照的战绩：2023年底收购的石家庄项目，经热电联产改造与系统效能提升，热能使用效率从25%提升至60%，并购后首年经济效益提升超5000万元。

公司自己的战略表述是“短期靠绿能做优、中期靠并购做大、长期靠创新做强”。此次参投浙能锦江，落在第二句话与第三句话的交汇处——不是单纯买规模，而是用技术换嵌入。

在靠现金流说话的重资产行业里，回报股东的能力本身就是信用的证明：2025年度公司累计分红2.36亿元，分红比例61.69%，上市以来累计现金分红7.65亿元，占IPO融资总额54.56%，并制定了业内少有的未来五年股东回报规划。

当然，协同能否兑现，最终取决于机制而非意愿。少数股权意味着技术输出、供热改造、联合出海都不会自动发生——除巨港项目装备供货外，双方尚未披露更深层的协同协议；交易本身也仍需通过浙能锦江股东大会表决、境内境外直接投资（ODI）备案及反垄断审查（如需）、开曼大法院裁定、新交所退市原则性批准等多道程序。这些是观察其最终成色的窗口。

把这家公司近期的动作排在一起，会更清楚它在做什么。

自主研发端，2026年上半年研发投入同比增长约25%，在宁波、绵阳、防城港等地布局研发基地和中试平台，并与中国科学院广州能源研究所共建创新联合体；智能焚烧控制系统（AICC）融合混合专家模型与强化学习技术，实现焚烧过程“无人驾驶”，核心工艺人工干预由每小时1.5次降至每天1次；“中科环保智慧运营智能体”入选中国信息通信研究院首批“互联网智能体可信评估登记清单”，为环保新能源行业首家。

产业应用端，公司在四川绵阳建设运营循环经济产业园，实现生活垃圾、餐厨、污泥、医废协同处理及能源梯级利用；绵阳项目在全国率先实现绿色生物天然气“气证合一”线上交易；慈溪中科与宁波中科已实现联网供热，成为中国最大的综合性绿色热能中心之一。

装备输出端，2025年外部装备业务新签合同额达3.3亿元，创历史新高；成套装备订单已批量进入东南亚及“一带一路”相关市场。2026年前七个月，中国企业已拿下15个海外垃圾焚烧项目、总处理规模21,378吨/日。

把这些串联起来，这家公司的自我定位已经相当清晰：从单一装备制造商转型为“技术+装备+运营+服务”的综合绿色能源解决方案商，从环保运营商跃迁为绿色能源科技企业。而收购斯特福解决的是“有没有技术”，参股浙能锦江解决的是“技术用在哪里”，两者合起来，回答的是同一个问题——当固废产业从增量扩张转入存量提效，什么样的企业能够胜出。

“新质生产力和碳达峰目标正在驱动传统产业绿色化转型。”公司主要负责人表示。面向“十五五”，这家背靠中国科学院的环保平台的答案，或许就写在从苏黎世到新加坡的这条路径上：以技术为锚，不追求控制多少个焚烧厂，而追求让更多焚烧厂烧得更干净、榨出更多热、留下更少残渣。

本文数据来源于中科环保（301175）对外投资公告、公司2025年年度报告及2026年半年度报告、浙能锦江环境与洁能投资（香港）2026年9月29日联合公告、浙能锦江环境官网公开资料、住房城乡建设部公开数据及相关公开报道。

编辑：徐冰冰