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香港环卫界的老大哥也要上市了 这个行业怎么看

时间:2019-02-15 11:11

来源:IPO那点事

作者:陈肖

2月8日,香港环境卫生服务供应商香港庄臣控股向联交所提交主板上市申请文件,独家保荐人为西证国际。

  格隆汇app查阅香港资料发现,虽然香港地域及城市空间有限,但目前业务根植于香港市场的环卫服务领域的上市公司已有约5家,现又准备新添一丁,真是有点出乎意料。

  那么,这样的一家公司以及环卫行业在香港究竟有多大的市场空间和投资价值,本文带你一起来看看。

  香港环卫界的老牌龙头

  据庄臣控股的招股书资料显示,该公司业务范围主要分为楼宇清洁服务、公园及康乐中心清洁服务、街道清洁服务、院校清洁服务、其他清洁服务包括机构清洁服务以及鼠类及害虫防治服务5大类。

  该公司是香港环境卫生服务领域中知名度较高的老牌服务商了,其提供清洁服务的历史可追溯至1979年,至今已有逾39年经验。1989年,创办人张锦钊先生、司徒荣德先生及三名独立第三方的其中一名从事清洁服务行业的商人注册成立庄臣香港,张锦钊及司徒荣德各自拥有50%股权。

  客户方面,公司主要为政府及非政府部门客户两大类。其中,公司的主要业务收入是来自政府部门客户,自2016年至2018年三季度,该部分收入分别约为7.49亿港元、7.195亿港元、7.605亿港元及4.169亿港元,相当于相应期间总收入的约65.9%、59.8%、59.1%及60.2%。

  同时,公司的客户集中度较高,根据招股书,公司来自前5大客户的收入在近3年度以及截至2018年9月底止6个月分別占总收入约67.9%、61.8%、59.2%及62.7%,而同年/期总收入中约32.5%、30.4%、24.7%及26.3%来自香港政府一个部门(即最大客户)的多份政府投标合约。

  截至2018年9月30日,公司有逾8000名雇员,共有100多辆各种作业车辆,服务装备及持牌技术人员齐全,这对于香港本地市场来说算得上是实力派了的。

  这从香港本土市场的份额可以看出,根据招股书,2017年庄臣控股在香港约占有8.9%的市场份额,在行业中排名第二。

  (资料来源:弗若斯特沙利文,招股书)

  公司的股权结构方面,2015年8月,庄臣香港通过创始人张锦钊及司徒荣德转让稀释股权的方式引入珠海华发的附属公司香港华发、联交所上市公司华金国际资本,以及由经验丰富金融投资者组成董事会的私人公司Hong Kong Johnson Investments(BVI)。

  期间涉及多次股权转让情况,张锦钊及司徒荣德全部出清所有股份,不再为庄臣香港股东,但留任该公司董事。

  2018年3月23日,粤丰(中国)为进军香港的环境卫生服务市场也参与到庄臣香港的股权争夺中,斥资1.845亿港元收购Hong Kong Johnson Investments(BVI)418.2万股庄臣香港股份。经过一些列的调整变化,庄臣香港由香港华发、华金国际资本及粤丰(中国)分别拥有56%、3%及41%权益。

  从股权背景看,粤丰环保作为广东地区领先的垃圾焚烧发电同时也提供城市生活垃圾处理服务的上市企业,目前公司市值上百亿港元;而珠海华发集团更是有珠海国资背景、手握4家上市公司、资产规模超过2000亿元的综合型中国500强企业,两者作为庄臣控股的超级大股东,让这家公司的业务和影响力有了挺不错的想象空间。

  公司的业绩成色如何

  根据招股书数据,公司的近3年度及2018年中期的收入分别约为11.364亿港元、12.041亿港元、12.86亿港元及6.918亿港元。于相应年度╱期间,毛利分别约为8190万港元、8870万港元、9560万港元及5200万港元。

  目前公司的各类业务收入差距并不太大,楼宇清洁服务比重稍大,最新为32%左右。

  从一些披露的关键指标看,公司近几年的资本负债率较高,2018年中期还攀升至127.7%。同时毛利率、净利率均明显偏低:

  从上述数据及公司披露的材料可以看出,这家环卫公司的业绩实际并不性感,主要体现在以下几个方面:

  一是业务及利润增速过低:该公司历年财务数据对比可见,无论是营业总收入、各子类业务收入还是净利润的增速,均一直不到10%,并且期间还有时出现滑坡情况,说明公司的成长性较为一般。

  二是毛利过低,同时利润与成本剪刀差增速不明显。数据显示公司2018年度的负债率接近9成,同时毛利率低至7.5%之下,净利润更低并且有逐年下降趋势,2018年中期的净利润甚至仅有1.9%,这利润水平在任何一个行业都是显得过低的,意味着出现亏损的风险较大。

  三是劳动密集型企业,弊端较明显。目前公司有逾8000名雇员,其中大部分为营运部门的前线工人,因此劳工成本(主要包括薪金及其他劳工福利、强积金供款、雇员福利拨备及人力资源供应商成本)是公司服务成本的最大部分,长期占据总成本90%以上比例,2018年中期的劳工成本甚至高达93.3%。

  更重要的,对比可知,公司的劳工成本年度增长幅度与公司的利润额增长幅度几乎一致,甚至有时还高于利润增长幅度,这意味着公司的每年增长的利润基本都给劳工成本吞掉了。

  香港的环卫行业怎么看

  其实,庄臣控股也是香港环卫行业企业的一个缩影,其所面临问题的背后在整个行业亦普遍存在。整体看,香港的环卫行业有几个关键的特点:

  1,市场规模增速有限,但行业渗透率尚有巨大空间

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编辑:程彩云

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