垃圾焚烧厂投资并购尽职调查要点解析及案例

时间：2026-03-11 11:36

来源：和毅咨询

资本性支出与费用划分：对固定资产折旧政策（焚烧炉折旧年限设定为15-20年、余热锅炉折旧年限设定为10-15年）开展核查工作，以确认是否存在因折旧年限过长致使折旧费用被低估的情况；对大额维修支出（如炉排更换、膜组件更换等）进行审查，确认其是否依据会计准则进行资本化处理，规避将日常维护费用资本化的问题。

（3）现金流与利润匹配性

经营性现金流分析：计算“经营性现金净流量/净利润”的比值，该比值大于等于1.2表明利润具备现金流支撑。若该比值小于1，可能存在应收账款过高、应付账款延迟支付等情形；核查现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”与营业收入的匹配度（差异率需≤10%），剔除“收到的其他与经营活动有关的现金”（如政府补助等项目），以评估核心业务现金流的质量。
关联交易利润调节排查：对关联方资金往来展开核查，以确认是否存在“体外循环”方式调节利润的现象；将关联交易价格与市场价格（如关联方销售药剂的单价、提供服务的收费）进行对比，确保采购价格合理，规避通过关联交易转移利润的行为。

3、典型案例

某项目报表呈现年净利润达1500万元，然而尽职调查发现如下情况：其一，处理费收入涵盖未到账的政府补贴800万元（逾期1年以上未收回），且未计提坏账准备；其二，飞灰处置费600万元未计入当期成本，而是进行资本化处理并计入“固定资产”；其三，关联方代付电费400万元，未在财务报表中予以体现。经还原真实盈利状况后，年净利润仅为300万元，较报表数据降低80%，估值从3亿元下调至0.8亿元。

1 23

编辑：赵凡